前言：8月底，上市公司年中财报陆续出炉，各大光伏企业仍旧上交了“疯狂”的成绩单。窥探疯狂背后，本文聚焦核心辅料——石英砂、光伏银浆。

2023年，在“降价潮”和“N型技术”变革的两大主旋律之下，光伏产业利润正发生新的变化。

昔日，素有“吸金王”之称的硅料企业，在经历价格“雪崩”后，告别暴利时代，上半年主流企业净利润同比至-53%~8.56%。硅片价格大幅下滑，主流企业净利润同比-85.7%~55.5%，仅主流组件企业稳增35.2%-183%左右。在主流企业业绩普遍遭到挤压之下，两个细分赛道龙头在N型风口之下异军突起，上半年净利润飙涨6-7倍以上，令市场侧目。

“砂王”崛起

截至目前，光伏上市企业半年报已披露完毕，从交上的成绩单来看，石英股份无疑成为大赢家，上半年实现营收34.34亿元，同比增长392.71%，净利润到达24.31亿元，同比大幅增长至742.52%。

令人羡慕的赚钱能力背后，源于高纯石英砂已成为光伏行业的“抢手资源”。石英坩埚是光伏单晶拉制过程中的关键辅材，主要用于盛装熔融硅并制成晶棒，基于单晶硅片纯度的要求，石英坩埚在一定周期内加热拉晶完成后直接报废，每拉制一炉硅棒就需更换一个石英坩埚，属于高耗材，而高纯石英砂是石英坩埚核心原材料，其纯度显著影响拉晶效果。

近两年，硅片企业强烈扩产需求下，直接带动了石英坩埚的需求。据北极星太阳能光伏网不完全统计，2023年上半年硅片扩产规模约442GW，叠加2022年388GW的扩产规模,总扩产规模已达830GW。此外，随着N型高效单晶的快速发展，加之N型工艺制程的严苛要求，促使光伏拉晶制程环节对高品质石英的需求激增。

由于目前全球仅有美国尤尼明、挪威TQC和国内的石英股份三家企业可以稳定生产光伏用高纯石英砂，且海外两家供应商扩产进度低于预期。供应短缺之下，国内石英砂价格飙涨，据石英股份近期在互动平台上表示，今年国内石英砂最为短缺的内层砂均价从今年1月的7.5万元/吨一路上涨至当前约35万元/吨，涨幅近400%。

“当前产能依然满足不了市场需求”石英股份在互动平台表示，目前公司石英砂产能一直在扩张过程中，在现有产能的基础上陆续完成了3万吨的扩产以及6万吨新产能的建设。

风口之下，除了石英股份积极扩产，一众企业也摩拳擦掌，入局扩产。据了解，凯盛科技在建的5000吨合成二氧化硅目标纯度最高可以做到6N-7N，主要目标市场包括光伏用坩埚材料等。江瀚新材年产2000吨高纯石英砂产业化建设项目也已于2022年12月开工建设，建设期36个月，目前处于项目前期准备阶段。

银浆“爆发”

N型技术迭代浪潮下，银浆迎来了爆发期。在整个光伏电池片的生产过程中，银浆是核心关键，不仅成本占比仅次于硅片的核心耗材，而且也直接决定了电池片的导电性能。由于N型电池是天然的双面电池，光伏银浆消耗量显著高于P型，据中国光伏行业协会统计，2022年P型电池片平均银浆耗量仅91mg/片，N型TOPCon电池双面银铝浆平均消耗量约115mg/片，银浆需求量暴增。

受此带动，抓住风口期的银浆细分赛道龙头业绩脱颖而出。上半年，帝科股份凭借TOPCon银浆出货量第一的地位，实现营业收入34.75亿元，逼近去年37.67亿元全年的业绩水平，净利润同比增长630.47%，达到历年来最高水准，超过光伏银浆“三雄”中的聚和材料、苏州固锝（电银浆子公司晶银新材），这两家企业上半年净利润分别为24.71%、21.87%。

由于N型电池技术的工艺步骤较多，需要浆料企业匹配进行客制化定制，因此N型浆料加工有一定的技术溢价。聚和材料在调研活动中曾表示，在加工费方面，PERC银浆加工费比较稳定，在450-500元/kg左右；TOPCon银浆加工费比PERC银浆加工费高200元/kg以上，HJT银浆加工费在800-1000元/kg。

值得一提的是，2022年，银浆三龙头出货均是以PERC银浆为主，其中聚和材料、苏州晶银出货90%以上是PERC银浆，帝科股份PERC银浆在出货结构中占比约90%。2023年，银浆企业在N型业务赛道上，差距逐渐拉开。

上半年，帝科股份光伏银浆销量642.88吨，较去年同期增长117.89%。其中，应用于N型TOPCon电池的全套导电银浆产品出货快速放量，实现销售261.83吨，出货占比从2022年底的10%占比快速提升至40.73%，其中2023年第二季度销售占比更是大幅攀升至46.15%，并预计全年TOPCon银浆产品销量占比在50%左右。

聚和材料上半年出货844吨，其中PERC型占比87%，TOPCon与HJT分别占比为12%和1%，其中HJT以纯银浆为主，银包铜有小批量的出货。

N型共识之下，银浆企业努力扩张之下，也在竞争中寻求差异化优势。帝科股份投建年产5000吨硝酸银项目、年产2000吨金属粉项目和年产200吨电子级浆料项目。此外，除了高温银浆主营业务之外，公司也在尝试低温银浆业务，据公告称，帝科股份的N型低温银浆已小批量出货。

今年9月底，聚和材料投建的3,000吨导电银浆建设项目（二期）计划建成，企业扩张产能的同时，向上游原材料领域布局，收购江苏连银100%股权，着手建设3000吨电子级银粉生产线，降低公司原材料成本。此外，在泰国完成注册了子公司聚和（泰国），拟建设年产600吨银浆的项目，以满足国际客户的交付需求；同时已在日本完成注册了子公司聚和科技，拟建设研发中心，为全球战略布局奠定基础。

苏州固锝具备1000吨光伏银浆产能，可在高温和低温间灵活切换，无需新建产能即可在原有设备上生产相应银浆，当市场上高、低温银浆价差较大时，这种价差也给了苏州固锝进行灵活切换的动力。对于产能，苏州固锝表示，面对日益增长的TOPCon、HJT电池市场需求，公司现有产能规模在一定程度上限制了业务的拓展。7月2日，苏州固锝发行不超11.22亿元可转债，拟扩大苏州晶银500吨电子浆料和马来西亚光伏银浆新厂建设项目。